Estimado Cliente:

¡La volatilidad ha vuelto! Algo que parecía casi olvidado por los participantes del mercado bursátil durante el 2017 y que ha vuelto a finales del mes de enero, tanto en Estados Unidos, como en el resto de mercados. El factor potencial de esta corrección fue un crecimiento salarial mayor de lo esperado en el mes de enero, lo que ha generado preocupación por una mayor aceleración de la inflación, y de las subidas de los tipos de interés. Otro factor contribuyente ha sido el actual entorno de alta valoración de mercado.

En nuestra carta de enero hablamos sobre el potencial retorno de la volatilidad al mercado, impulsada por la normalización de los tipos de interés a corto plazo y por el tamaño del balance del banco central de Estados Unidos. Los principales bancos centrales mundiales, encabezados por la Reserva Federal (FED), están en proceso de detener o reducir sus compras de activos y, por tanto, eliminar gradualmente el exceso de liquidez de sus economías. En el caso de la FED, la reducción de sus activos del Tesoro a largo plazo debería llevar a una presión al alza sobre los tipos de interés a largo plazo. Vimos en cierta medida que este escenario se desarrolló durante el primer trimestre, ya que la rentabilidad del Tesoro a 10 años subió del 2,4% al 2,9% en las primeras semanas del año. Mientras que los “timing” de los movimientos de los tipos de interés son inciertos, la dirección es algo más clara después de haber alcanzado niveles extremadamente bajos en los últimos años.

¡La ilustración a continuación simplifica la explicación de la dirección de los tipos y muestra una divertida relación: la altura de los Presidentes de la FED determinan el nivel de la rentabilidad del Tesoro a 10 años! En consecuencia, la llegada del nuevo presidente, Jerome Powell, debería marcar un punto de inflexión en las alturas y rendimientos que venían en descenso.

Grafico 1 – Rendimiento del Tesoro a 10 años

Fuente: Análisis LPL, Bloomberg 22/10/17

En los últimos días, la preocupación de una potencial guerra comercial entre EE. UU. y China surgió como una nueva fuente de volatilidad del mercado. Una prolongada escalada desde el intercambio de palabras, a acciones reales, a represalías, sería el peor resultado. Las consecuencias totales son difíciles de predecir en un mundo de comercio global y cadenas de suministro interconectadas. Sin embargo, existe una dependencia mutua entre las dos economías más grandes del mundo, lo cual debería aumentar las posibilidades de un acuerdo entre ambas partes. Nuestro presentimiento es que las amenazas son parte de las tácticas de negociación.

Seguimos viendo una recuperación global sincronizada y aumento de los beneficios corporativos. La mayoría de nuestras posiciones finalizaron el año con fuertes resultados y mostraron estimaciones prometedoras sobre los ingresos y beneficios del 2018. A pesar de la volatilidad, el mercado de renta variable en EE. UU, se movió lateralmente durante el primer trimestre y las valoraciones agregadas se mantuvieron en niveles similares a las del final del año 2017. Las valoraciones de la renta fija también se mantuvieron relativamente sin cambios, ya que aunque los diferenciales (sobre los bonos del Tesoro) de los bonos corporativos de grado de inversión y de alta rentabilidad se ampliaron un poco, aún están muy por debajo de sus medias históricas. En general, los fundamentales económicos y nuestra perspectiva para el 2018 no han cambiado, y vemos los descensos como una oportunidad para añadir posiciones existentes o rotarlas por otras nuevas.

Ya hemos hablado de la volatilidad anteriormente y deseamos revisar algunos fragmentos de nuestras cartas anteriores como recordatorio de nuestra filosofía de inversión. En julio de 2016, después de un comienzo volátil del año dijimos:

Desde una perspectiva a largo plazo, y utilizando los mercados bursátiles americanos como ejemplo; el mercado de acciones a veces toma pausas para absorber anormalidades antes del siguiente tramo de crecimiento. Aunque no tenemos una bola de cristal, la etapa actual de volatilidad y la oscilación lateral pueden ser solo precedentes de un crecimiento más estable en el futuro. En este momento de incertidumbre, nuestra filosofía de inversión es aún más importante ya que nos mantenemos concentrados en los fundamentales de nuestras compañías y en sus perspectivas a largo plazo. Las turbulencias del mercado trabajarán a su favor cuando nos aprovechemos de la volatilidad a corto plazo para reposicionar y reequilibrar su cartera.

En octubre de 2011, en el momento álgido de la crisis de la deuda europea, indicamos:

Los mercados bursátiles del mundo entero han estado vendiendo y son extremadamente volátiles desde finales de julio, con los inversores ansiosos por la situación económica actual. Sin embargo, las compañías multinacionales que seguimos están bien equipadas financieramente hablando, con balances sólidos y fuertes generadoras de flujo de caja… Preferimos mantener en nuestras carteras buenas compañías con beneficios predecibles, pagando un descuento razonable sobre el valor real de las mismas… Aprovechamos las emociones del mercado para comprar compañías a precios muy bajos.

Durante el transcurso de la Gran Recesión desde octubre de 2008 hasta abril de 2009, escribimos:

Si bien las estrategias de inversión deben incluir consideraciones defensivas, también es importante centrarse en oportunidades de mayor alcance… Debemos tener en cuenta que en ciclos económicos anteriores los mercados de acciones normalmente comenzaron a recuperarse antes de que la economía tocara fondo y tenemos la esperanza de que este patrón se repita en el ciclo actual… Cuando el ambiente es tan malo como lo hemos estado experimentando, es natural ser pesimista. No debemos invertir emocionalmente cuando el mercado es tan volátil.

En julio de 2000, después del estallido de la burbuja de las puntocom, comentamos:

Durante el segundo trimestre, los inversores experimentaron uno de los mercados más volátiles de la historia… $ 2 Trillones del valor de mercado desaparecieron en solo una semana… Creemos que hay oportunidades de compra atractivas a largo plazo en el mercado actual. En consecuencia, aprovecharemos la volatilidad a corto plazo que resulta de las emociones de los inversores al comprar acciones de alta calidad en sectores vencidos que ofrecen un potencial de crecimiento prometedor. Los mercados son racionales a largo plazo y, en última instancia, reflejarán los fundamentales.

No solo en Noesis comentamos sobre la volatilidad y la corrección del mercado. Algunas de las mentes más respetadas en nuestra industria han reflexionado sobre el tema, así como sobre el comportamiento emocional, el momento del mercado y la paciencia. Aquí algunas de estas ideas:

«La caída del mercado no nos molesta. Es una oportunidad para aumentar nuestras posiciones en grandes compañías, bien gestionadas y a buenos precios”.
Warren Buffet

«El inversor inteligente es un realista que vende a optimistas y compra de pesimistas».
Benjamin Graham

«En el corto plazo, el mercado es una máquina de votación. En el largo es una báscula, una máquina para pesar”.
Benjamin Graham

«El principal problema del inversor, y su peor enemigo, es él mismo. Al final, cómo se comportan sus inversiones es mucho menos importante que cómo se comporta el mismo».
Benjamin Graham

«No pretendo predecir el mercado; mis esfuerzos están dedicados a encontrar valores sub valorados».
Warren Buffett

«Se ha perdido mucho más dinero por parte de los inversores que intentan anticipar las correcciones, que por las correcciones mismas».
Peter Lynch

«El mercado de valores es un dispositivo para transferir dinero de los impacientes al paciente».
Warren Buffet

«Esperar ayuda como inversor, y muchas personas simplemente no saben esperar. Si no obtuviste el gen de la gratificación diferida, tienes que trabajar muy duro para superar esto”.
Charlie Munger

«La mejor manera de medir su éxito de inversión no es viendo si está superando al mercado, sino si ha implementado un plan financiero y una disciplina de comportamiento que probablemente lo lleve a dónde quiere ir».
Benjamin Graham

Haciendo hincapié en la última cita, en Noesis somos fuertes creyentes de la disciplina de inversión y de seguir el curso establecido de un plan financiero a través de aguas turbulentas. Las fluctuaciones del mercado son inevitables, y siempre nos esforzamos por capitalizarlas en sus carteras. Sin embargo, también debemos recordar nuestro mandato principal en Noesis, como se menciona en nuestro boletín de 2015 “Objetivos de Vida en Inversiones”:

… ¿Cuál debería ser nuestro objetivo? ¿Y cómo debemos gestionar el riesgo y prepararnos para la volatilidad en los mercados? Las razones por las que acumulamos e invertimos nuestro patrimonio son:

1. a) Nuestra cartera proporciona ingresos para complementar nuestras necesidades de liquidez
2. b) Nuestra cartera crece con el tiempo (durante los ciclos económicos de auge y caída) más que la inflación.

 

Si podemos lograr esto –generar ingresos y protegernos contra la inflación – entonces nunca nos quedamos sin dinero. ¡Logramos estabilidad financiera! Cuando tenemos estabilidad financiera, ya no tenemos que preocuparnos por los titulares en las noticias o la volatilidad en los mercados. La preocupación lleva a decisiones emocionales que pueden arruinar nuestras carteras y objetivos de jubilación.

Gracias por pertenecer a nuestra familia Noesis y por confiar en nuestro grupo. Como siempre, agradecemos sus comentarios y/o preguntas.

Sinceramente,

Equipo de Análisis de Noesis